告别高景气红利期 逆变器迎来盈利分水岭

2026-09-06 · hbchiwo.com

随着市场高景气红利期褪去， 逆变器 企业的业绩分化愈发明显。 《中国经营报》记者梳理 阳光电源 （300274.SZ）、 德业股份 （605117.SH）、 锦浪科技 （300763.SZ）、 固德威 （688390.SH）、 上能电气 （300827.SZ）、 思格新能 （06656.HK）、 禾迈股份 （688032.SH）、 昱能科技 （688348.

随着市场高景气红利期褪去， 逆变器 企业的业绩分化愈发明显。

《中国经营报》记者梳理 阳光电源 （300274.SZ）、 德业股份 （605117.SH）、 锦浪科技 （300763.SZ）、 固德威 （688390.SH）、 上能电气 （300827.SZ）、 思格新能 （06656.HK）、 禾迈股份 （688032.SH）、 昱能科技 （688348.SH）、 艾罗能源 （688717.SH）、 首航新能 （301658.SZ）十家 逆变器 上市企业半年报发现，行业整体业绩表现参差不齐。其中， 阳光电源 、 德业股份 、 思格新能 三家企业合计贡献超95%的净利润。与此同时，业绩下滑、陷入亏损的企业数量持续增加，赛道内部结构性分化进一步加剧。

过去数年，国内 逆变器 企业依托成熟的 电力 电子 技术，以光伏并网逆变器为核心起点，逐步拓展至储能逆变器（含PCS）、 新能源 项目投资开发、储能系统等领域。光储行业资深人士、泓达新能创始人刘继茂向记者表示，伴随全球光伏市场需求萎缩，部分储能市场需求增长放缓，逆变器企业未来竞争将愈发激烈，并网逆变器与储能业务的淘汰赛已经开启。与光伏组件企业供需两端承压不同，逆变器企业承受的供应过剩压力有限，受终端需求下行的冲击更为突出。

受终端市场需求变化、汇率大幅波动、行业“内卷”加剧等因素影响，上半年市场红利消退，逆变器企业业绩表现分化，仅少数头部企业维持高增长态势。

阳光电源 、 德业股份 和 思格新能 是行业内仅有的三家高盈利企业。作为全球光储龙头，阳光电源的业务体量位列行业第一，应用场景全覆盖，海内外布局完善，产品矩阵涵盖光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、 新能源 投资开发、氢能装备、AIDC电源等多元领域， 综合 竞争优势突出。

今年上半年，阳光电源盈利规模仍居行业首位，但受国内光伏装机规模下滑、主动战略性剥离亏损项目影响，其国内户用光伏、 新能源 项目投资开发、储能业务收入，以及中东区域储能收入均出现下滑。报告期内，阳光电源实现营业收入309.12亿元、归属于上市公司股东的净利润52.59亿元，同比分别下滑28.99%、32.01%。

德业股份逆变器业务起步相对较晚，但凭借精准的市场布局实现“弯道超车”。目前公司已构建储能逆变器、组串逆变器、微型逆变器三大核心产品矩阵，通过逆变器、储能 电池 包与德业云平台的深度集成，延伸业务边界，可为客户提供一体化光储系统解决方案。2026年上半年，依托全球户用储能市场持续增长，欧洲、亚非拉等海外市场需求强力拉动，公司经营业绩大幅增长，实现营业收入106.41亿元、净利润27.17亿元，同比分别增长92.23%、78.53%。

思格新能作为近年来快速崛起的新晋全球户储龙头，于2026年4月登陆港股。受益于澳洲、欧洲户储市场支撑，该公司上半年营业收入98.74亿元，净赚24.28亿元，同比增幅均超200%。

固德威 和 锦浪科技 主攻分布式光储市场，海内外布局相对均衡，核心业务覆盖光伏并网逆变器、储能逆变器、户用光伏系统和储能系统等。

其中， 锦浪科技 在上半年营收小幅增长，但净利润降至4.23亿元，同比下滑29.74%。从产品结构来看，该公司光伏并网逆变器收入同比锐减近42%，但储能逆变器业务高速增长，收入同比增幅达106.70%，储能系统业务也实现大幅扩张。其利润下滑主要源于汇兑损失、 股权激励 费用计提等非经营性因素拖累。

相比之下， 禾迈股份 、 昱能科技 、 艾罗能源 、 首航新能 四家企业在上半年悉数陷入亏损。

昱能科技 以微型逆变器为主业，长期深耕欧美户用光伏市场，并向储能赛道转型。但转型阵痛叠加市场下行，业绩持续探底。继2025年亏损后，其于今年上半年再度亏损1.32亿元，营收仅3亿元。

对于业绩亏损，昱能科技方面指出，一是海外传统光伏市场新增装机量下降，导致微型逆变器销售额下滑；二是国内工商业储能项目验收交付数量减少，业务增量不足。同时，公司持续加大研发投入与海外市场拓展力度，叠加汇率波动产生汇兑损失，各项费用增加进一步压缩利润空间。

艾罗能源 业务高度集中于海外市场，主营光伏并网逆变器、户用及工商业储能系统。公司依托欧洲和新兴市场（澳大利亚、越南、菲律宾等）的双向增长，营收规模保持增长，但利润端持续承压，上半年首度亏损0.35亿元。

艾罗能源方面解释称，上半年，新增市场价格相对较低，成本端受原材料价格上涨、出口退税率降低等因素叠加影响，导致当期产品毛利率降低。同时，近年来受汇率大幅波动影响，去年同期实现汇兑收益，本期产生大额汇兑损失，进一步拉大同比利润差距。

长期以来，中国、欧洲、美国是全球光储三大核心市场，亚太、中东、非洲、拉美等新兴市场持续发力，共同构筑逆变器企业业绩增长的基本盘。但当前，全球政策变动、需求萎缩、贸易壁垒升级，彻底打破行业稳定增长格局，企业业绩不确定性大幅提升。

阳光电源在半年报中援引第三方机构数据，上半年全球新增光伏装机177GW，同比下降43%。全球 锂 电储能装机容量140GWh，同比增长30%。

国内市场方面，受“136号文”［《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）］政策落地影响，光伏电站投资规模大幅收缩，新增装机量同比下滑超六成，直接冲击逆变器企业并网逆变器销售、新能源项目开发、发电运维等业务。据第三方机构预测，2026年国内光伏市场需求将迎来近年首次负增长。

储能赛道同样增速放缓。 中关村 储能产业技术联盟（CNESA）数据显示，2026年上半年国内新增投运新型储能装机21.81GW/58.60GWh，功率、能量规模同比分别下降18%、16%。这也直接拖累储能逆变器、储能系统等相关业务营收。

刘继茂向记者表示，光伏与储能业务具备高度协同性，客户群体、应用场景高度重合，光伏业务遇冷后，储能业务难以独善其身，行业整体业绩承压态势将持续。

相比国内，欧洲光伏需求疲软，但储能赛道依旧保持高景气。

昱能科技在半年报中援引欧洲光伏协会数据称，2025年欧盟国家光伏新增装机量65.1GW，同比下降0.7%，系近十年首次增长停滞，其中户用光伏新增装机量占比降至14%，仅为2023年水平的一半。2026年，欧盟国家光伏新增装机量预计约61GW，同比下降约6%，主要受能源价格波动、户用光伏支持政策退坡等因素影响。

相比欧洲光伏市场，储能行业的需求增长仍值得期待。阳光电源方面表示，上半年欧洲实际增长好于预期，主要原因包括：一是欧盟通过了2030年200GW储能装机目标，2026年—2030年年均新增28GW；二是欧洲 电力 市场负电价时间拉长、峰谷价差加大，叠加辅助服务、容量市场等驱动因素。预计明年欧洲储能市场增速保持在50%以上。

TrendForce集邦咨询分析师王建向记者表示，2026年，欧洲地区光伏新增装机预计约92.5GW，同比增长仅2.4%；但欧洲储能市场爆发式增长，高景气度持续。2023年—2026年，储能新增装机功率预计实现48%的年复合增长率。

值得注意的是，美国以所谓“ 网络安全 ”“供应链安全”为由，掣肘中国逆变器企业发展。

固德威 在半年报中指出，2026年7月，美国联邦 通信 委员会（以下简称“FCC”）发布公告，将美国境外所生产的先进 机器人 设备和 电力 逆变器新增列入“受管制设备和服务清单”。该公告发布生效后，在美国境外生产的新型号电力逆变器，除非适用特定例外或取得有条件批准，原则上将无法取得进入美国市场所需的FCC设备认证，而此前已获FCC认证的既有型号产品根据该最新政策可继续在美销售。

2026年8月，美国总统特朗普签署第14420号行政令，禁止“受管制外国实体”设计、开发、制造或供应的外国产大容量电力系统设备（涉及并网逆变器、储能 电池 系统等）进入美国电网，要求能源部在120天内联合多部门发布实施细则。

国内不少逆变器企业在美国均有业务布局，但营收比重各有不同。

固德威人士表示，在此趋势下，中国逆变器企业将很难进入美国市场，但可以通过本地化生产及其他方式规避。不过，中国企业具有全球竞争优势，美国贸易政策是否进一步变化有待观察。

阳光电源方面对外表示，长期来看，在地缘政治扰动的背景下，美国业务量会逐步有些萎缩。公司会做转型，加强创新、向其他区域市场倾斜，发力渠道业务，美国业务适当收缩以保持风险可控。同时，公司也在寻求海外企业合作，美国市场业务不会断崖式消失。

刘继茂向记者表示，美国相关制造产能已经停摆多年，重启难度颇高。如逆变器生产，需要大量 铜 资源，产业链涵盖 铜 矿、冶炼、五金加工环节；其电气元器件高频电感又高度依赖 稀土 。这类基础产业难以在短期内快速恢复。

传统主力市场需求走弱，也影响着未来市场的竞争局面。刘继茂认为，在整体光储市场需求收缩背景下，逆变器企业的并网逆变器与储能业务的竞争将加剧，毛利率进一步降低，企业盈利能力也将受波及。